Оскільки цього року настає термін погашення облігацій на суму близько 3 мільярдів доларів, а російські удари по інфраструктурі країни посилюються, великі українські корпоративні позичальники все частіше розглядають можливість відстрочення купонних виплат та продовження термінів для управління своїм борговим навантаженням.
Державна залізнична компанія «Укрзалізниця» — яка бореться з інтенсивними ударами по її інфраструктурі та рухомому складу — призупиняє виплату купонів за облігаціями на суму понад 1 мільярд доларів і стоїть перед перспективою другої реструктуризації з 2022 року. Водночас, атаки на державну енергетичну компанію Національна акціонерна компанія «Нафтогаз України» змушують її купувати більше імпортного газу, що викликало попередження від Fitch Ratings про можливу необхідність реструктуризації векселя на суму близько 690 мільйонів євро (805 мільйонів доларів). Бізнес-імперія мільярдера Ріната Ахметова також постраждала, з ударами по теплоелектростанції та інших об’єктах лише цього тижня. «ДТЕК Нафтогаз», яка управляє нафтогазовими родовищами поблизу лінії фронту, минулого року вела переговори з інвесторами щодо своєї здатності виконувати боргові зобов’язання в умовах конфлікту. «Метінвест», металургійна та гірничодобувна фірма Ахметова, втратила свій підрозділ «Покровське Вугілля» через наступ Росії та розглядає можливість продовження терміну погашення облігацій на 428 мільйонів доларів, що настає у квітні.
Відрізані від зовнішніх боргових ринків з 2022 року, фінанси деяких українських компаній починають піддаватися тиску. Деякі надійніші українські корпорації наприкінці минулого року вивчали інтерес інвесторів до нового боргу на тлі проблиску ринкового оптимізму. Але з початком 2026 року навіть ці обережні ознаки покращення зникають, оскільки імпульс мирних переговорів сповільнюється, а невпинні російські обстріли залишають мільйони українців без електроенергії та опалення.
За словами Алана Сіу, співкерівника відділу корпоративного боргу ринків, що розвиваються, в керуючій компанії Ninety One, для українських корпорацій це, ймовірно, означатиме більше заходів з управління зобов’язаннями цього року, оскільки вони стикаються з термінами погашення облігацій.
Обмежений Простір. Тим часом український уряд реструктуризував приблизно 94% свого зовнішнього боргу, знявши негайний тиск з міжнародних держателів облігацій. Однак цей крок також ілюструє обмежені можливості допомоги, яку він може надати стратегічним активам, що в кращому випадку зводиться до підтримки операційної діяльності при призупиненні виплат кредиторам.
Наразі боргові переговори не очікуються складними, і компанії підходять до них у сприятливий для кредиторів спосіб, за словами Еуарта МакКеррона, аналітика з кредитного дослідження в Aegon Asset Management. З огляду на те, що багато компаній країни продемонстрували солідні операційні показники, незважаючи на виклики, ймовірно, держателі боргу продовжать підтримувати ці бізнеси, зазначив МакКеррон. «Очікується, що переговори з держателями облігацій залишаться відносно простими у 2026 році», — сказав він.
Хвилі ударів по інфраструктурі також спонукають інвесторів шукати компанії, які покладаються не лише на місцевий ринок для отримання доходу. Сіу з Ninety One зазначив, що його фірма стежить за такими факторами, як якість управління, доступ до фінансування та диверсифікація активів та операцій компанії. «Ми зберегли експозицію до окремих українських корпорацій протягом конфлікту», — сказав він.
Аграрна компанія МХП СЕ — один з найбільших у світі виробників птиці, що працює в Європі та на Близькому Сході — вивчала інтерес інвесторів до нової емісії для рефінансування облігацій на 550 мільйонів доларів, термін погашення яких настає у квітні. Це потенційно буде першою новою емісією від українського корпоративного сектору з початку повномасштабного вторгнення Росії. А український «Універсал Банк», який керує популярним провайдером цифрового банкінгу та платежів, у грудні зустрівся з менеджерами фондів фіксованого доходу для обговорення можливості випуску облігацій.
Однак, доки Росія не покаже більш чітких ознак бажання припинити бойові дії, борги деяких найбільших українських компаній, ймовірно, залишатимуться у кризовому стані.
Облігації «Укрзалізниці» з терміном погашення цього року котируються приблизно на рівні 69,7 цента за долар, що на 3 центи нижче, ніж до того, як компанія минулого тижня оголосила про відстрочку купонних виплат, і є однією з найнижчих цін з середини 2024 року, свідчать дані, зібрані Bloomberg. Компанія зафіксувала більше атак на свої активи у 2025 році, ніж за попередні два роки разом узяті, а зменшення обсягів вантажоперевезень та зростання витрат підірвали грошові резерви компанії.
«Якщо перспективи миру зникатимуть все глибше у 2026 році, а російські обстріли життєво важливої інфраструктури триватимуть безперервно, — тоді перспективи корпоративного боргу „можуть виявитися більш складними“», — сказав МакКеррон з Aegon.
